在今年的大部分时间里，债券投资者几乎都坚信美联储会在 9 月之前再次下调利率。近来，这种信心出现了动摇。而这些初现的疑虑使得本周对CPI通胀数据的关注更为集中，这些数据将有助于确定美联储接下来的行动方向。这也将决定美国国债能否延续上半年的良好表现(即便在经历了数次剧烈波动之后，美债上半年的表现仍是五年来最好的)。

 

CreditSights投资级及宏观经济策略主管Zachary Griffiths表示：“这些消费者价格指数数据‘将为美联储的政策走向以及下半年的风险情绪定下基调’。”

 

7 月初公布的一系列强劲就业数据使得交易员们认为美联储本月的会议不会降息。他们现在还认为，官员们在 9 月的会议上降息的可能性约为 70%，相比之下，而就在 6 月底，市场认为9月降息几乎是板上钉钉的事。

 

这一背景形势使得周二公布的美国 6 月份CPI的发布更具重要意义。据巴克莱银行策略师称，6月份在过去几年中平均而言是各月当中出现绝对数值最大“意外”的月份。

 

 

鉴于特朗普推出的关税政策导致价格压力不断加剧，这可能会引发对有关 9 月降息计划的更多质疑，并可能促使投资者押注收益率将会上升。相反，若报告表现温和，则可能会重新激发对近期宽松政策的预期。

 

Brandywine Global Investment Management投资组合经理Tracy Chen表示：“在即将发布的通胀报告中，我们应当能够看到贸易战带来的影响。我认为美联储在 9 月份不可能降息。就业市场的强劲态势以及充满泡沫的金融资产市场都无法为降息提供正当理由。”

 

她的观点是，鉴于较长期限债券容易受到通胀上升、政府支出增加以及外国需求变化等因素的影响，收益率曲线很可能会变陡。

 

关税影响分歧

 

在美联储 9 月做出决策之前，还将有两次CPI数据公布。美联储主席鲍威尔曾表示，官员们需要更多时间来评估关税对经济的影响，然后再决定是否降息，这表明他们在面对特朗普不断施压要求其降低借贷成本的情况下保持了耐心。

 

这些征税举措在政策制定者之间引发了新的分歧，而且在美国总统将对贸易伙伴征收惩罚性关税的最后期限推迟至 8 月 1 日之后，要明确其影响变得更加困难了。

 

结果是，交易员们对于全球最大的债券市场未来走向缺乏信心，因此在过去一周内他们纷纷撤回了大量看涨押注。这种不确定性带来的影响使得市场目前处于区间波动状态，2年期美国国债(其收益率对美联储政策预期最为敏感)的利率在 3.7% 至 4% 之间波动，这一情况自 5 月初以来一直持续。与此同时，衡量美国国债预期波动性的指标已从因关税而达到的 4 月高位大幅回落，降至近三年来的最低水平。